汉娜·鲍德温，芝加哥商业交易所集团
乍一看
- 作为世界的“发票”货币，当美元升值时，其他货币本质上是贬值的
- 大宗商品价格上涨可能是新兴经济体的福音——包括石油出口国巴西、墨西哥和俄罗斯——这些国家依赖大宗商品作为重要的出口和收入来源
2022年已经过半，在经历了两年的高峰和低谷后，市场可能感觉COVID-19主题已经消退。但一如既往，新的挑战会出现，并导致更大的潜在波动。
随着各经济体陷入大流行的影响，通货膨胀成为“今年的特色”，各国央行纷纷收紧货币政策，以控制本币汇率下跌，遏制通胀上升。这一主题对新兴市场经济体尤其具有挑战性。不断走强的美元也是如此。此前所有新兴市场的衰退都与美元走强有关，随着需要避免货币下跌，各国央行纷纷转向收紧货币政策。这使得世界银行预测中国经济增长仅为一年今年新兴经济体增长4.6%相比之下，此前的预测为6.3%。与此同时，国际货币基金组织(imf)预计新兴市场今年的平均通胀率将达到9.5%，较1月份的预期上升约3.6%。
为什么美元走强会导致新兴市场经济体陷入困境?
首先，强势美元往往开始抑制全球贸易增长，因为美元是全球的“发票”货币，拥有最大的购买力。这意味着，当美元升值时，其他货币实际上会贬值，使世界更穷，更无力从事贸易。它还会降低以美元计价债务的国家的信誉，因为这会使它们更难购买美元来管理债务。此外，这可能对中国不利。由于新兴市场国家的供应链和大宗商品需求相互关联，这可能对它们造成阻碍性的连锁效应。最后，美元走强也更有可能给新兴市场带来通胀上行压力，因为它们通常以美元购买原材料。
大宗商品升值——谁将从中受益?
新兴市场面临的另一个难题是大宗商品价格同时上涨，鉴于当前的经济形势，这种情况可能会持续一段时间。新兴市场正在经历油价上涨、食品价格上涨和货币贬值导致的进口价格上涨的滞后效应。随着对产品需求的增加，对生产这些产品的材料的需求也在增加，这就导致了商品价格的上涨。大宗商品也与供需动态密切相关，与通货膨胀保值债券(TIPS)等其他通货膨胀保值资产相比，它们往往提供更高的回报。
不断上涨的大宗商品价格往往会损害新兴市场，但其他国家则会从中受益。大宗商品是许多新兴经济体出口和收入的重要来源世界上一半以上的穷人居住在商品出口国．巴西、墨西哥和俄罗斯等石油出口国，以及南非和智利等金属和农产品出口国对大宗商品的依赖程度尤其高。
大宗商品价格经历着重复的周期，平均而言，从一个高峰到另一个高峰，周期持续近6年。对于工业密集型大宗商品，如铜和铝，其价格在80%的时间内保持在周期的同一阶段。根据世界银行集团旗舰报告从2022年1月起，这种同步在统计上反映在一个共同因素上，该因素平均约占能源和金属价格变化的15-25%，但仅占农产品和化肥价格变化的2-10%。
如下图所示，2021年大宗商品价格出现反弹，部分修正了2020年2019冠状病毒病大流行期间的大幅下跌，这种上涨一直持续到2022年。
全球贸易、供应中断和气候相关事件都可能放大大宗商品价格波动及其在经济活动中的作用。因此，了解大宗商品价格的走势，有助于管理金融稳定以及财政和货币政策。
如果不考虑通胀因素，大宗商品及其相关货币仍需要风险管理
货币对美元汇率的变化会产生重大影响。一个国家是进口国还是出口国将决定货币波动的有利或不利结果。
例如，中国是全球铜市场的最大参与者;因此，人民币与美元之间的汇率在这一贸易中起着关键作用。中国是最大的精炼铜生产国，但大部分矿石和精矿都是进口的。由于铜市场主要以美元进行交易，人民币对美元的汇率变化对交易的经济效益和结果产生重大影响。波动率美元/人民币离岸(CNH)为美元和人民币计价的铜市场创造了价格波动。不过，芝加哥商品交易所集团(CME Group)提供人民币期货合约，可用于通过对冲来管理这种外汇敞口。
美国是最大的玉米生产国和出口国，墨西哥是从美国进口玉米的最大国家。因此，作为进口国，墨西哥面临的美元与墨西哥比索(USD/MXN)之间的汇率风险更大。如果美元走强，墨西哥进口商将受到不利影响，因为玉米会变得更贵，但如果美元走弱，反之亦然。芝加哥商品交易所集团同时提供这两种服务期货和期权合约可以用来管理这种外汇风险敞口，而芝加哥期货交易所玉米期货合约是这个市场的全球基准。
同样，南非兰特与贵金属价格挂钩，而南非是一个出口国。尽管它们的价格通常是相关的(例如，较高的金属价格通常会导致兰特走强)，但由于金属主要以美元定价，兰特与美元之间仍然存在汇率风险。芝加哥商品交易所集团同时提供这两种服务期货和期权合约可以用来管理这种外汇风险敞口。
世界各地的商品和衍生品交易所使货币和商品的交易和风险管理成为可能。芝加哥商品交易所集团提供各种衍生品合约，以共同或作为独立产品管理这些风险。
如前所述，美元走势严重影响新兴市场货币和汇率风险，尤其是对进出口而言。尽管美元相对于其他货币保持强势，但它将继续保持购买力，并使新兴经济体从事贸易的成本更高。高通胀也加剧了新兴市场的困境，各国央行正转向收紧货币政策，以帮助价格上涨。通货膨胀可能会继续成为人们关注的焦点。