在筹资过程中，以往的业绩指标对黑人和拉丁裔拥有的私人资本基金的影响比对白人拥有的基金更大。
事实上，范德比尔特大学金融学助理教授约翰·卡塞尔、哈佛商学院教授乔什·勒纳和密歇根大学金融学助理教授伊曼纽尔·伊姆福特在一篇题为《私募股权融资中的种族多样性》的论文中指出，少数股权持有的风险投资和私募股权收购基金在筹集第二只基金时，更有可能因为过去的表现而受到惩罚。这种动态表明，投资者更倾向于少数股权持有的基金。
资产管理行业几乎没有多样性．根据勒纳以前的论文之一在美国，2021年只有约1.4%的资产管理总份额是由美国少数族裔拥有的公司管理的，尽管去年他们占美国人口的40%。尽管资产管理行业的同质化已广为人知，但缺乏多样性的原因却不那么清楚。在报告中，卡塞尔、莱纳和伊姆福特探讨了可能的解释，重点是风险投资、收购和成长型投资公司。报告还指出，过去的研究发现，投资者倾向于资助与自己有共同特征的企业家。因此，少数族裔在创业时可能会面临重大障碍，而创业是创造财富的重要来源。
作者利用来自Burgiss、PitchBook、美国证券交易委员会(sec)的文件、领英(LinkedIn)、新闻文章、商业数据集以及投资者和顾问之间的私人交流的信息，创建了他们所说的最全面的私人资本集团少数股权数据库。
作者从作为报告基础的新数据中得出了三个初步结论:首先，与之前的研究相似，他们发现美国少数族裔拥有的基金支持少数族裔企业家的可能性是其他基金的三到四倍。其次，黑人和拉丁裔拥有的基金只占美国基金筹集资金的“适度”部分。第三，作者发现，少数族裔通过筹集第一支基金进入市场往往更加困难。根据他们对Form D文件的分析，作者发现黑人和西班牙裔拥有的基金在第一支基金中实现筹资目标的可能性低于白人拥有的基金。
随后，卡塞尔、勒纳和Yimfor基于歧视经济学探讨了这些差异的潜在解释。他们首先假设了两种解释:“如果有更多预期收益较低的少数股权集团，即使在控制了可观察到的特征之后，我们也会发现，少数股权集团的首次融资成功率更低，”卡塞尔、莱纳和伊姆福特写道。“或者，这种差异可能是有限合伙人的偏好造成的(基于品味的歧视)。”
作者首先测试了分散持有和非分散持有基金的投资者流入对业绩的“敏感性”。该研究考察了少数族裔和白人拥有的基金在募资期间的表现，并计算了每个基金的中期表现。
根据这篇论文，黑人和西班牙裔拥有的基金的业绩敏感性大约高出三倍。所有基金如果在筹资期间表现良好，都更有可能筹集后续基金。但作者发现，在筹集第二只基金时，少数族裔拥有的基金受到过去业绩的影响要比白人拥有的基金大得多，这一点“令人震惊”。
报告称，这种影响在“负面”方面尤其强烈。当基金在第一次筹资期间表现不佳时，投资者就不太可能为第二次筹资提供资金。
卡塞尔表示:“我们认为，这与投资者对(少数股权基金)失败的容忍度较低的观点是一致的。亚博赞助欧冠．“因此，当它们表现良好时，少数股权基金与非少数股权基金一样有可能筹集资金，但如果业绩恶化，投资者就不会那么宽容了。”
对于非少数股权基金来说，过去糟糕的表现也会降低筹集第二只基金的可能性，但比例要比少数股权基金低得多。这意味着万家基金因为表现不佳而“受到更严厉的惩罚”，作者写道。
少数股权基金在私人资本中的代表性不足的另一个潜在解释是投资者对这些基金的需求波动。例如，卡塞尔、莱纳和伊姆福特发现，少数族裔拥有的基金在“高种族意识”时期的筹资期间更成功。尽管他们考虑过使用其他方法，但作者将高种族意识定义为一段时间内，有大量的新闻报道手无寸铁的市民与警察发生致命冲突．作者计算了每个州和每个年份的“种族敏感性”权重。在种族敏感性较高的州和年份，少数族裔拥有的基金更容易成功筹集资金，他们筹集第二只基金的可能性也更大。
卡塞尔说:“这可能表明，投资者的态度可能会影响少数族裔能否筹集后续资金。”
接下来，卡塞尔、莱纳和伊姆福特研究了地方公共养老基金和捐赠基金(经常投资于私人资本集团的机构投资者)首席投资官的种族如何影响少数股权基金的筹资成功。亚博赞助欧冠与他们之前的发现一致，作者得出的结论是，当少数人被任命为首席投资官时，该州的多元化基金更有可能从该有限合伙人那里获得投资，并筹集到更大的基金。
最后，作者呼吁对私人资本的决策过程进行更深入的探索。