布鲁普特南，芝加哥商品交易所集团
乍一看
- 追踪主要货币对兑美元波动的G5外汇CVOL™指数最近达到了2020年3月以来的最高水平
- 美元兑一篮子其他货币的汇率接近20年来的高点
当各国央行面临截然不同的经济挑战时，汇率波动就会加剧。
让我们从美国开始，那里的挑战是由美联储的资产购买支持的大规模大规模财政刺激带来的通胀冲动。财政刺激已经成为过去，美联储现在正在加息并收缩资产负债表。但需求驱动的通胀没有开关，可能需要相当长的时间才能消退，即使是在通胀驱动的源头被消除或逆转之后。
与此同时，欧洲的通胀问题在更大程度上是由供应驱动的，天然气和电力价格的飙升在很大程度上是由俄乌战争造成的。此外，供应方面的冲击使得欧洲出现衰退的可能性比美国高得多。对于供应方面的通胀，一家央行几乎无能为力，而且随着经济衰退的临近，欧洲央行(European central bank)的行动落后于美联储，并允许美元兑欧元汇率反映政策差异。
英国面临着许多与欧洲类似的问题，通货膨胀是由供应冲击驱动的，主要集中在电力和天然气方面。不幸的是，英国的通货膨胀压力甚至比欧洲其他国家还要高，而且可能更普遍。英国央行(Bank of England)的应对措施是加息，加息幅度高于欧洲央行，但低于美联储。与此同时，英国正计划大幅减税，以帮助消费者。这种财政货币组合导致英镑相对于美元贬值。
日本还没有出现美国、欧洲和英国那样的通胀。在日本消费者经历了几十年的通缩心理后，日本央行(Bank of Japan)开始欢迎一点通胀，并一直坚定地维持着零利率和收益率曲线控制政策。日本央行改变政策的可能诱因可能取决于日元兑美元贬值的程度。日本是一个大宗商品进口国，而大宗商品是以美元计价的，因此日圆走软开始对经济产生影响，尽管到目前为止对消费者价格的影响相对较小。
最后但并非最不重要的是中国，它面临着完全不同的挑战。新型冠状病毒感染症(covid - 19病毒)零疫情政策和城市的各种部分关闭，极大地抑制了消费需求。与此同时，房地产行业不断恶化的债务问题也使消费者更不愿意花钱。中国正在向经济中注入新的贷款，以刺激基础设施建设项目，中国人民银行(pboc)已逐步下调利率。所有这些因素都促成了人民币对美元的贬值。
由于主要货币的央行面临不同的经济挑战，难怪政策反应出现分歧——这可能导致汇率出现相当大的波动。
来源:芝加哥商品交易所集团
日本和英国也面临着相互矛盾的挑战，这反映在不同的央行政策路径上。外汇波动不太可能在短期内消退。