在应对最近的市场动荡时，机构投资者既要向前看，也要向后看。亚博赞助欧冠
从大流行到衰退再到全球不稳定，前所未有的时代往往比人们意识到的要有先例。历史确实会重演，金融市场也不能避免高度周期性。
但当波动和不确定性出现时，无论经济环境如何，最好的研究分析师都能增加价值。只要问问最新一批的分析师，他们的第一份工作是在哪里亚博赞助欧冠第51届全美研究团队。
这16位分析师——与近年来相比人数异常庞大——代表了今年榜单上的一些顶级公司。今年的获奖者摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和亚军美国银行证券(BofA Securities)各有两名新晋明星。其中一人来自排名第三的摩根士丹利(Morgan Stanley)，另外两人就职于排名第四的Evercore ISI。但最值得注意的可能是杰富瑞集团(Jefferies Group)的6名分析师，他们帮助推动了这家独立研究公司在2022年排行榜上的上升。
继续往下读，你会发现他们最好的判断是什么，以及这些受人尊敬的研究人员从他们的错误中学到了什么。正如其中一人所说，“这是一个令人谦卑的行业。你作为卖方分析师的特权越长，你就会变得越谦逊。”
迈克尔·切尔尼，美国银行证券
医疗保健技术与分销
你做过的最好的决定是什么?
我职业生涯中最棒的一次预测是，我成为了第一个将沃尔格林(Walgreens)在2018年的表现降至低于预期的分析师。我们对该公司在日益增长的竞争压力下改善运营盈利轨迹的能力的担忧导致了评级下调，该公司自那以来一直处于进一步的运营压力之中……同时，该公司试图转型为一个更注重医疗保健的实体，但这需要更长的时间才能体现出来。但作为唯一的负面评价，我们需要做更多的工作来证明我们的论点。
就今年的行业而言，我们最看好的是McKesson。我们决定从多个不同的角度深入研究MCK的增长算法和市场特征，正是这些增长算法和市场特征让MCK从一家有近200年历史的药品分销企业发展成为一个更全面的企业医疗保健服务实体，其业绩超过了更广泛的市场和直接的同行集团。
你做过最糟糕的决定是什么?
一个没有像我们预期的那样产生效果的预测，是针对一家2018年评级低于预期的大盘股(Express Scripts)推出的。(该公司)一周后被收购。我们对该业务的基本观点是，由于市场的成熟，独立产生巨大增长的能力有限。然而，这告诉我们，有时超出我们控制的因素可能会超过基本性能。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
我们的模式建立在灵活和满足客户需求的基础上。有时这是对一个行业的深度跳水。有时是对一家公司进行非常具体的调查。有时，它是作为一个声音板，试图分析基本面和看法。要成为一名成功的分析师，没有放之四海而皆准的模式，能够对你面前的特定客户的需求做出反应和适应，是增加最大价值的方法。
Timothy Chiodo，瑞士信贷
支付，处理器和IT服务
你做过的最好的决定是什么?
尽管投资者担心潜在的破坏，但推荐Visa和Mastercard作为耐用复合材料，并量化稳健增长算法的组成部分，有利的组合变化，以及感知威胁带来的相对有限的影响。我们的一系列深入分析增加了人们对信用卡网络的相对定位及其在当前环境下许多有吸引力的特性的信心——如GAAP盈利能力、平衡的风险敞口(可自由支配与非自由支配)、恢复收益(与旅行相关)、通胀影响以及在温和衰退条件下增长的能力。
你做过最糟糕的决定是什么?
低估了利率上行的规模和程度，导致了倍数降幅大于预期。这导致公司更加关注某些方面，包括盈利能力和盈利质量。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
通过产生深入的分析和定量的行业框架，为长期提供信息，继续处于关键行业辩论的前沿，同时保持对短期建模的健康尊重。分析师可以通过简洁地解释和框定行业层面和公司特定的主题(例如，市场规模、份额收益/损失动态、货币化手段、单位经济变化)来增加价值。
托马斯·加拉格尔，Evercore ISI的
保险和生活
你做过的最好的决定是什么?
我们对2018年Unum Group的最佳评级是表现不佳。我们的主题和股票预测都是对的。许多公司为一种名为长期护理的保险产品收取了相当大的费用，我们对新墨西哥大学的分析显示，他们的长期护理准备金不足。他们最终为此承担了费用，这导致了股票的疲软表现。我们在2017年将这列为一个需要关注的问题，并在2018年成为整个行业的主要主题。
你做过最糟糕的决定是什么?
2016年1月，当大都会人寿(MetLife)宣布决定将其美国零售业务分离时，我从一开始就对这一声明持建设性态度。不过，在宣布这一消息后的前6到12个月，该股表现相当糟糕，部分原因是与分拆相关的一些巨额会计亏损。长期来看，这一决定对Met的股东来说是可行的，但我弄错了时机，该股一开始表现不佳。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
我认为，在动荡的市场中增加价值的最好方法是，在关键风险因素出现时保持在它们的前面，并努力识别哪些风险因素没有正确地嵌入某些股票中。随着利率从历史低位上升，寿险类股相对于大盘和其他金融类股的表现普遍良好。我正在观察的一件事是一个潜在的转折点，即投资者开始将更多注意力转移到信贷担忧上，而不再关注利率上升对负债方面带来的改善。
杰富瑞的Sheila Kahyaoglu
航空航天与国防电子学
你做过的最好的决定是什么?
在2016年升级Heico——并在2022年9月再次升级它将被证明是一个伟大的呼吁。该公司往往比任何一年都表现出色，其有机和收购贡献很大(43%对20%的平均回报率)。
你做过最糟糕的决定是什么?
波音公司。波音公司。波音公司。一去不复返了。这家公司的兴衰。该股经历过低谷和高峰，我们一直支持该股，因为我们相信航空航天是一个长期增长的行业，英航在全球双头垄断中运营，有很大的自救机会。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
发表，发表，再发表。(完全披露:我们有一个等待取消订阅的名单。)作为卖方分析师，我们的工作是向客户提供我们覆盖范围的深入知识。这意味着要撰写更广泛的主题文章，进行调查，并为客户提供适合他们特殊需求的定制信息。
肖恩·凯利，美国银行证券
游戏和住宿
你做过的最好的决定是什么?
实际上，这是我职业生涯中的第一个重大决定。2008年8月，我将拉斯维加斯金沙集团的评级下调为卖出。当时该股价格约为40美元，较高点大幅下跌，但仍是股市和成长型的宠儿。我们研究的关键是高财务杠杆和契约带来的风险，因为他们同时在拉斯维加斯、新加坡和澳门开发大规模综合度假项目。雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后，债券市场发生了变化，流动性开始耗尽。几乎所有的事情都如我想象的那样进行着，而且确实快得多。LVS以个位数的低水平进行了资本重组，我们以大约5美元的价格进行了升级。那次电话和过程中有很多教训，但在这个行业，它立刻让我成为一名从事差异化工作和打电话的分析师。不过，也许我收到的最好的建议是后来——当电话实现后——(那就是)不要停滞不前，而是要继续前进，要明白公司也会适应。我们升级并最终再次升级了拉斯维加斯金沙，在这个过程中，我并没有把自己锁定在一个昙花一现的奇迹或一个最终成为伟大公司和股票的永恒熊。
你做过最糟糕的决定是什么?
我会说，我最大的挑战通常是让成功的股票故事持续太长时间。在我们的行业中，有一些真正复合的商业模式，如住宿特许经营，但也有许多周期性公司，更广泛的经济或行业周期主导着基本面。将一支股票或一种情况与一种正在突破新高或估值的情况相混淆是一件非常具有挑战性的事情，这也是我们经常难以吸取的教训，特别是在游戏领域。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
这里没有火箭科学，只是为投资者提供一个可用的和有价值的资源。我特别关注情景分析，特别是对周期性很强的股票和行业。在动荡时期，投资者通常不指望你每次都能做出正确的预测或调整。但对未来的潜在路径、情况会有多糟糕、分析并诚实地面对随着环境变化与之前市场周期的不同之处，提供富有洞察力和深思熟虑的场景，通常是很有价值的。如果你能及时做到并且有一些历史经验，那就更好了，因为变化通常发生得非常快。
杰富瑞的克里斯·拉菲米纳
金属和采矿
你做过的最好的决定是什么?
2020年4月，在新冠肺炎疫情后大宗商品价格暴跌之后，我们确定了刺激措施驱动的需求因素和采矿供应的潜在风险，我们认为这些因素将使主要大宗商品市场重新陷入供应不足的状态。我们的结论是，大宗商品价格将从低迷中强劲反弹，我们建议投资者购买铜杠杆矿商(自由港、第一量子和嘉能可)的股票，以最大限度地推动复苏。在随后的两年里，自由港的总回报率为504%，第一量子的总回报率为458%，嘉能可的总回报率为278%。标准普尔500指数在此期间的总回报率为66%。
你做过最糟糕的决定是什么?
我们在2021年11月将美铝从持有升级为买入，因为我们认为，由于全球推动脱碳，铝的前景变得更加乐观。铝价走高将给美国铝业带来更好的现金流和资本回报。在我们升级评级时，美国铝业的股价为47美元，在接下来的四个月里翻了一番，达到95美元。当时，有迹象表明全球铝市场开始走弱。我们发现，美国铝业股价面临的风险已经变得更加平衡。当时，我们没有将评级从买入下调为持有，而是在股市见顶时重申了我们的看涨预期，从而有效地加倍下注。该股随后回落至40美元。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
运行压力测试和评估历史动荡时期的比较目的是非常有帮助的。历史往往会重演，尤其是在采矿业等周期性很强的行业。让情绪影响决策是危险的，因为最诱人的卖出时间是在底部，而最诱人的买入时间是在顶部。基于彻底分析工作的反直觉结论和建议通常是最具差异化、最有洞察力和对投资者最有帮助的。有时，市场只是需要一种镇静的影响。
马克·利帕基斯，杰富瑞
半导体和半导体资本设备
你做过的最好的决定是什么?
2015年升级英伟达，理由是计算行业正经历20年一次的“结构性转变”，进入一个并行处理计算时代，而英伟达有望成为那个时代的主导企业。
你做过最糟糕的决定是什么?
作为一名年轻的分析师，我在2004年9月将半导体行业的评级下调为卖出，理由是该行业将遭受库存回调的影响，然后看着半导体类股在未来三个月调降预估后走高。这是一个卑微的行业。你作为卖方分析师的特权越长，你就会变得越谦逊。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
与之前动荡的市场进行比较，并强调与当前市场的异同。
罗比·马库斯，摩根大通
医疗用品和设备
你做过的最好的决定是什么?
2019年中期，就在该公司向制药渠道的初步过渡开始之际，将Insulet (PODD)升级为增持。我们不仅将其视为与竞争对手相比的收入和新增患者增长的长期驱动力，而且我们是早期相信Insulet作为一次性胰岛素泵的独特设计将被允许成为药店的唯一进入者之一，这将为公司提供一个结构性优势，在获取和自付费用方面为患者。自那以来，PODD指数上涨了88%，而罗素1000指数(25%)和标准普尔500指数(26%)则分别上涨了88%和25%。
你做过最糟糕的决定是什么?
在2019年3月爱德华兹备受期待的低风险经导管主动脉瓣置换术(TAVR)数据公布之前，我们大胆地预测，该试验比对照组有超过80%的优势几率。不仅是自信的程度在同龄人中脱颖而出，而且这个数学得到了生物统计学家使用我们的假设计算的支持。因此，虽然我们正确预测了基本面，但我们也没有将该股评级上调至增持，而是保持中性，错过了2019年全年的出色表现(36%，而标准普尔500指数的19%)。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
首先，用不同的方式思考并对环境做出反应。在稳定时期对客户有帮助的东西现在不太可能有同样的帮助。其次，投资者的情绪和股票配置已经成为更有价值的商品，如果不是最有价值的商品，作为处于这些讨论的交点的卖方分析师，我们可以帮助传播信息，帮助投资者使这些市场波动合理化。
朱利安•米切尔，巴克莱银行
电气设备与多行业
你做过的最好的决定是什么?
2020年3月底，我们将对英格索兰的评级从中性上调至正面，同时，我们对英格索兰的评级从增持上调至增持。自2018年2月成立以来，我们一直对该行业持谨慎态度，当时因为美国的减税政策引发了“制造业复兴”的讨论，所以有很多炒作。我们的观点是，你必须小心这种世俗的炒作。该集团在2018年和2019年表现不佳，然后在2020年初因新冠肺炎而跳水。我们当时认为，预期已完全重置，采购经理人指数(衡量经济趋势的指标)跌至谷底，将为该行业的反弹创造条件。当时有很多世俗的怀疑——例如，当时英格索兰的股价是23美元。到年底，该集团的许多股票价格翻了一番，尽管当我们做出改变时，遇到了大量阻力。
你做过最糟糕的决定是什么?
一个错误的决定是在2021年5月升级江森自控。我们喜欢它，因为我们认为这是一个周期较长、周期较晚的业务，空调行业带来了一些长期增长的推动力，与能源效率和气候变化有关。在为非住宅建筑客户提供新的一站式综合解决方案方面，该公司发生了一些有趣的事情。我们认为，在一个高增长的行业中，市场份额有可能增加，这将推动营收增长和估值。这样做了几个月。股票从60美元的低点涨到了80美元，但现在涨到了50美元。我得说，我们被世俗的炒作冲昏了头脑，失去了纪律。在我们升级它的时候，我们应该对历史估值背景保持更密切的关注，因为2021年的估值被央行不可能持续的政策推高了。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
我研究多行业的公司，所以本质上它们是周期性的。我们非常警惕的一件事是宣扬“这一次不一样了”的概念。人们总是喜欢认为他们生活在一个独特的、特别的时代——地球上从来没有人经历过这样的事情。这种情况很少发生，特别是在工业制造业这样的行业，许多关键驱动因素——比如工业生产和采购经理人指数——天生具有周期性，是该行业的一颗北极星;他们已经这样做了几十年，而且很可能在未来几十年里还会这样。我们的工作应该是努力帮助客户区分周期性与长期，并(帮助)确定这两个概念的权重。
David Motemaden, Evercore ISI的
保险/无生命
你做过的最好的决定是什么?
升级“渐进”至2022年1月跑赢。我们认为进步在2021年表现不佳之后，将会有一个反弹的一年，因为未来的每股收益预期没有被普遍下调(在2021年的每股收益预期被下调约20%之后);进步正在实施的未来涨价计划将比同行更快扭转汽车利润率;我们认为汽车销量增长已经触底。我们错误地认为单位增长率已见底，但正确地认为PGR将率先看到利润率企稳，并修正了预期的共识预估。
你做过最糟糕的决定是什么?
2021年初对保险经纪人过于谨慎。尽管这些股票在2020年的表现落后于市场和商业服务类股票，但我对估值太过犹豫，低估了它们与经济复苏的关联度。我也低估了2020年营收的有机增长和利润率的弹性可能会导致股票的永久重估。虽然我对Arthur J Gallagher持乐观态度，但马什麦克伦南和怡安保险在2021年的股价都上涨了40%以上，而我们却在一旁观望。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
我认为在任何时候都要在深入的基础研究中站稳脚跟是很重要的，在动荡的市场中更是如此。对行业风险进行深入研究，量化其对收益、资本和估值的潜在影响至关重要。例如，与其他金融机构相比，非寿险公司对资本市场的敏感度较低，但我发现，利用监管金融机构在其投资组合中寻找风险领域具有增值作用。关键是要将这项研究转化为可操作的结论，帮助我们的客户有行动的信念。
乔治·诺特，杰富瑞
电信及网络设备
你做过的最好的决定是什么?
杯。我们在2020年4月将该股升级为每股7.65美元——到2021年底，该股达到80美元，最近交易价格约为每股60美元。我们是最先发现萌芽中的Calix Cloud软件故事和它成长为公司一个大的和高利润业务的潜力的人。
你做过最糟糕的决定是什么?
我们在降低小型、小规模通信设备供应商进入艰难的供应链环境的评级时行动迟缓。(其他人也一样。)在博通(Broadcom)和德州仪器(Texas Instruments)等半导体元件供应商的“排队”中，这些公司都是排在最后面的。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
我们一直努力帮助客户更好地了解影响我们个别研究公司的新的风险因素，如供应链、外汇汇率和潜在的经济衰退等因素。这些都是相对较新的风险，投资者最近一段时间不必关注。
简·安·索尔兹伯里，伯恩斯坦
中游和天然气
你做过的最好的决定是什么?
在2021年，基于我们强烈认为液化天然气市场将在年内、在未来数年内趋于紧张的观点，我为Cheniere能源公司(Cheniere Energy)敲敲打打。这种格局因俄乌战争而变得更加复杂，而切尼埃在这些趋势上的表现非常出色。
你做过最糟糕的决定是什么?
我以为我理解了“黑匣子”营销业务，因为一些Excel回测已经奏效。黑匣子有估值折扣是有原因的!
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
我发现，真正深入研究天然气管道、宏观和液化天然气的细节，有助于建立对长期故事的信心，并帮助投资者看穿当前的极端动荡。
萨马德·沙门，杰弗瑞斯
软件/中小型企业
你做过的最好的决定是什么?
我很早就认为，HubSpot拥有领导能力、技术和愿景，随着时间的推移，它将从一家单一产品公司转变为小型企业的前台平台。最好的决定是坚持这一决定，即使该公司在2019年面临一些挑战，股价也受到了影响。时间快进到2022年，HubSpot的固定货币收入增长速度比2019年快，尽管其规模大约是2019年的两倍多。在此期间，该股的表现也优于(基准)。
你做过最糟糕的决定是什么?
坏的决定总是比好的决定更长久地留在你的脑海里。当我做高级分析师才几个月的时候，我打了一个至今令我难以忘怀的电话:在Workday 2014年2月发布报告的那晚，我升级了它。当时的价格是该股的高点(约115美元)，直到2017年11月才会回到这一水平。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
即使在最好的时期，我们也为投资者提供多种功能——为他们提供见解，为他们的观点发声，甚至是兼职治疗师。我认为，在动荡的市场中为客户增值的最好方法是帮助他们排除伴随波动而来的额外噪音。我们的目标是帮助投资者专注于他们的投资决策过程，并通过提供深思熟虑的、基于证据的研究来补充这一点。
克里斯·肖特，摩根大通
制药/主要
你做过的最好的决定是什么?
我做得最好的决定是礼来，这是我们自2019年以来的最佳创意。当时，由于主要专利到期，该股正从长期的有限收益增长中复苏，整个华尔街的一致看法是中性的。然而，我们的工作强调，随着公司的管道进入市场，LLY未来的增长状况将越来越偏离同行。从那时起，我们看到了许多LLY的资产(最著名的是糖尿病/肥胖领域的Mounjaro和阿尔茨海默氏症领域的donanemab)的积极数据，这意味着共识预期大幅上调。从股票的角度来看，LLY的股价明显跑赢大盘，自2019年初以来上涨了约190%(相比之下，这家制药集团的涨幅约为40%，标准普尔500指数的涨幅为46%)。
你做过最糟糕的决定是什么?
我最糟糕的判断是坚持增持Valeant股票，因为该公司在并购方面做得过头了。从2009年到2010年，一直持续到2015年底，Valeant是该行业表现最好的公司之一(股价从10美元左右上涨到250美元以上)，因为该公司整合了制药领域的小公司。我们一直在推荐这个故事，因为我们认为这是提高行业中低效环节收益的有效方法。然而，随着收购步伐的加快，该公司的增长变得更加集中于价格上涨(而不是运营效率)，执行力开始下降，(但)我们继续推荐这个故事，并错失了几次锁定利润的机会。直到今天，我仍然把Valeant作为一个提醒，不断挑战自己对一个故事的观点，并在需要时做出艰难的决定。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
我认为，将对您所在行业和公司的深厚知识(和历史背景)与对我们的客户正在努力解决的主要问题的深思熟虑的分析结合起来，就可以成为不管市场环境如何都能增加价值的公式。在当前动荡的市场中，帮助投资者更好地理解和区分短期市场波动与行业基本面更根本的变化似乎尤为重要。
杰富瑞的阿尼基特·沙阿
环境、社会和治理研究
你做过的最好的决定是什么?
我们将人力资本和企业文化作为ESG的核心主题和趋势。亚慱体育app怎么下载我们决定关注这个话题，以帮助投资者了解公司价值的一个重要驱动因素——员工。随着劳动力市场持续经历重大变化(混合工作、工会化、大辞职、工资膨胀等)，我们对人力资本和企业文化的关注有助于投资者更好地理解企业战略和长期价值创造。亚慱体育app怎么下载
你做过最糟糕的决定是什么?
我们低估了《降低通货膨胀法》对美国脱碳前景的重要性。在《重建得更好》(Build Back Better)法案似乎毫无进展之后，我们认为美国的大部分气候政策将继续在州和地方层面实施，而不是联邦层面。《减少通货膨胀法》是对各种脱碳技术的重大推动，它的规模和规模让我们感到惊讶。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
着眼于长远。一家公司的股票价值主要是其长期收益，但投资者过于关注短期业绩。ESG分析可以让投资者把目光放在长期，这是市场动荡时所需要的。
摩根士丹利的Michael Wilson
投资组合策略
你做过的最好的决定是什么?
我希望我们最好的预测还在前面，但迄今为止我们最好的预测是我们在2021年9月首次建立的“冰与火”叙事(央行收紧政策和令人失望的经济增长)。在当时，这一呼吁非常不符合共识，而且由于我们一年前提出的原因，它普遍得到了实现。在我看来，好的预测不能仅仅是“正确的”，而必须是基于共识、分析合理、易于理解，并且足够早，能够让大型机构投资者接受。亚博赞助欧冠“冰火两重天”的另一个原因是，它源于我们在2020年3月新冠肺炎疫情低点时非常乐观的非共识预测，表明我们有一个灵活的框架，可以在两方面都做到正确。
你做过最糟糕的决定是什么?
在2018年正确预测回调后，我们变得教条主义，并未能在2019年1月初随着美联储的鸽派转向而转为看涨。不幸的是，我们错过了这个机会，尽管标准普尔500指数在2018年12月的200周移动均线下行目标附近交易。换句话说，我们偏离了我们的规程，忽略了这个关键的技术支持级别。好消息是，我们从那次失误中吸取了教训，这也是我们最近转向战术看涨的原因之一。
当市场动荡时，分析师增加价值的最佳方式是什么?
当市场波动时，通常意味着宏观环境发生了变化。这应该给分析师们敲响警钟，让他们提高自己分析的严谨性，对公司的说法进行低估。简而言之，弯曲你的独立性，寻找共识观点中的缺陷。大多数时候，市场的趋势是因为宏观经济是稳定的。我们认为，经济结果长期稳定的时代已经过去，更加动荡的经济环境将继续存在。这意味着你不能像过去那样依赖公司的指导。美联储也是如此，这与几年前我们提出的更热但更短的周期呼吁是密不可分的。对真正的分析师来说，好消息是，如果他或她愿意表明立场，就会增加自己与众不同的机会。