我是CME集团的Emily Balsamo
一目了然
- 巴西是全球最大的大豆生产国，在2021/2022作物年的产量超过美国1,330万吨
- 市场参与者现在可以交易一个确定的价差，以帮助管理南北半球大豆作物之间的风险
巴西不再被认为是全球大豆市场上的崛起大国;巴西占主导地位。巴西在2017/2018作物年的大豆产量超过了美国，在2021/2022年，巴西的大豆产量超过美国1330万吨。虽然北美和南美的大豆市场仍然不同，但供求驱动因素相互关联。
全球商品
尽管巴西在过去五年才超过美国成为世界上最大的大豆生产国，但在五年前，巴西的大豆出口就超过了美国。巴西出口平均53%的生产在21世纪;在2021/2022作物年，该国68%的产量用于出口。巴西出口占国内生产的比例通常超过美国的出口份额，也超过全球大豆生产国的平均出口份额。
如此庞大且以出口为主的市场，使巴西成为全球重要的大豆生产国。巴西的市场和国内定价具有全球影响。虽然全球化使功能上可互换的商品(例如北美和南美的大豆)的当地价格在过去几十年中相互关联，但巴西和其他南美大豆经历了其原产地特有的因素，导致价格偏离北美作物。例如，巴西大豆生长季节在3月至5月产出新作物，而11月期货代表CBOT大豆期货(ZS)的新作物年。此外，巴西气候温和，生长季节长，每年可以收获两次(称为“双季”，通常指大豆和玉米);这一壮举在美国并不普遍。
不同的风险概况
芝加哥商品交易所集团于2020年9月21日推出FOB桑托斯大豆财务结算(普氏)期货，简称为南美大豆的“SAS”合约。SAS是一种区域价格发现和价格风险管理工具，通常与基准ZS期货合约一起交易。为了管理SAS和ZS期货合约价差之间的风险，市场参与者现在可以交易一个确定的价差在CME Globex电子交易平台上。与直接合约交易相比，确定的价差交易为同时涉足北美和南美市场的参与者提供了一条简单的抵消风险的途径，且利润率更低。
SAS和ZS之间波动较大的价差，表明支撑两个市场的不同基本面。两种产品之间的价差普遍为正，SAS价格超过ZS，在2021年9月30日发布后，于2021年10月初达到年度高点。美国农业部谷物库存报告支持在国内作物价差已经强劲的情况下采用稳健的指标。相反，由于美国豆粕和油需求强劲，以及美国的不利天气，2022年7月和8月初出现了负价差。一个2022年初巴西大豆产量低于预期在年初和年中推动了美国南部和北部价格的上涨。
说明每种产品的不同风险情况的是两个市场背后的不同基础。基差是指现货价格与附近期货价格之间的差价；基差波动率和基差风险是市场参与者对冲现货供应的重要因素。相对于期货的低现金价格产生了所谓的弱基础，这通常表明实物供应充足或充足。强劲的基础价(现金价格相对于期货价格较高)可能表明现货市场的现货供应紧张。较低的基差波动率表明现金与期货之间的关系稳定，允许使用衍生产品进行较低风险的实物对冲。SAS-ZS价差可以作为对基差波动的对冲．
大豆市场是全球市场。巴西巴伊亚州的干旱影响了爱荷华州一名农民的利润。伊利诺斯州的铁路罢工将给巴西桑托斯港的货主带来压力。巴拉那河水位低这条河流威胁着整个南美大陆种植的大豆进入外国进口商的能力，困扰着从芝加哥到大连的大豆市场。随着2020年推出的FOB桑托斯大豆金融结算期货(普氏)，芝加哥商品交易所集团创建了一个统一的平台，可以对冲北美和南美大豆的风险敞口。